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稳定币法案点燃DeFi和RWA板块，这些加密资产或率先受益？

发布时间：2025-05-26 03:19:10 来源：高山仰之网作者：宏观研究

加密市场的情绪，又一次聚焦于监管动作上。

5 月 19 日，美国参议院以 66-32 的票数通过了 GENIUS Act（《2025 年美国稳定币创新指导与建立法案》）的程序性投票，这一里程碑式进展标志着美国稳定币监管框架的即将落地。

作为首个全面的美国联邦稳定币监管法案，GENIUS Act 的推进迅速引发了加密市场的热烈反响，与稳定币相关的 DeFi 和 RWA 板块，领涨了今天的市场。

GENIUS Act，是否会成为新一轮牛市的催化剂？

据花旗银行预测，到 2030 年，全球稳定币市场规模有望达到 1.6 至 3.7 万亿美元，而法案的通过更多的给了稳定币「合规」的定性和发展空间，传统公司的进入有了更加合理的理由。

市场也在期待增量资金的进入能够带来「大水漫灌」，为相关的加密资产注入新的流动性。

但在此之前，你至少应该先弄明白这个法案到底有哪些内容以及它背后的立法动机，才能为挑选相关的加密资产提供更有说服力的理由。

从「野蛮生长」到规范化

GENIUS Act，直译过来是「天才法案」的意思，但实际上它是《2025 年美国稳定币创新指导与建立法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025）的缩写。

通俗一点说，就是美国国字号的立法文件。

市场之所以关注，原因在于它是美国历史上首个针对稳定币的全面联邦监管法案。而在此之前，稳定币和加密货币，一直处于一个微妙的灰色地带：

法无明令禁止即可为，但法又无清晰的规则告诉你「怎么为」。

GENIUS Act 的目标是通过明确的监管框架，为稳定币市场提供合法性和安全性，同时巩固美元在数字金融中的主导地位。

总结起来，法案的关键内容包括：

· 储备要求： 稳定币发行者必须 100% 储备支持，储备资产需为美元、短期美国国债等高流动性资产，并每月公开储备构成。

· 监管分级： 市值超过 100 亿美元的大型发行者（如 Tether、Circle）需接受联邦储备系统或货币监理署（OCC）的直接监管，小型发行者可由州监管。

· 透明度与合规： 禁止误导性营销（如声称稳定币受美国政府担保），并要求发行者遵守反洗钱（AML）和了解客户（KYC）规定，市值超 500 亿美元的发行者需年度审计财务报表，以确保透明性。

这也就意味着，美国对稳定币的态度实际上是友好的，但前提是稳定币需以美元为储备，同时需满足公开透明的要求。

回看历史，GENIUS Act 的诞生并非一蹴而就，而是美国多年来稳定币监管探索的集大成者。我们也快速梳理了一下这个法案的全时间线，帮助你快速的了解法案的背景和动机：

稳定币市场快速发展，但监管缺失导致的风险也日益凸显，例如 2022 年算法稳定币 UST 的崩盘事件，凸显了对清晰监管的需求。

早在 2023 年，众议院金融服务委员会曾提出 STABLE Act，试图为稳定币建立监管框架，但因两党分歧未能在参议院通过；

2025 年 2 月 4 日，参议员 Bill Hagerty 联合 Kirsten Gillibrand 和 Cynthia Lummis 等两党议员，正式提出 GENIUS Act，旨在平衡创新与监管。3 月 13 日，法案以 18-6 票通过参议院银行委员会审议，展现了较强的两党支持。

然而，5 月 8 日的首次全票投票因未达 60 票门槛（48-49）而失败，部分民主党议员（如 Elizabeth Warren）担忧法案可能惠及特朗普家族的加密项目（如 USD1 稳定币），认为存在利益冲突。

经过修订，法案增加了对大科技公司的限制条款，消除了部分议员对利益冲突的顾虑，最终在 5 月 19 日以 66-32 票通过程序性投票，预计很快将以简单多数通过参议院全票表决。

那么，立法走到这一步的意义在哪？

首先，市场想要一个确定性。法案投票通过基本上标志着美国稳定币市场从「野蛮生长」走向规范化，填补了长期的监管空白，为市场提供了确定性。

其次，明牌了要通过稳定币巩固美元的地位，尤其是在中国数字人民币和欧盟 MiCA 法规的竞争压力下。

最后，GENIUS Act 的推进可能为更广泛的加密市场立法（如市场结构法案）铺平道路，推动加密行业与传统金融的融合，你们要的出圈有了法律基础。

利益相关的加密资产们

GENIUS Act 的核心条款直接影响了稳定币生态，并通过连锁效应波及整个加密市场。这一监管框架不仅将重塑稳定币行业，还将通过稳定币的广泛应用，影响 DeFi、Layer 1 区块链和 RWA 等多个加密赛道。

而部分赛道中的项目并不完全满足法案的监管要求，如果要将法案视作一种利好，则需要在产品设计和业务上做相应调整。

我们整理了一些比较大的项目，并将受益点和调整点盘点如下。

中心化稳定币发行者：

法案的储备要求（100% 流动资产，需持有美债）和透明度规定（如月度披露）对中心化稳定币最为有利。这些稳定币已基本符合要求，监管明确将吸引更多机构资金入场，扩大其在交易和支付领域的使用。

$USDT（Tether）： USDT 是市值最大的稳定币（2025 年市值约 1300 亿美元），其储备构成中约 60% 为美国短期国债（约 780 亿美元），40% 为现金及现金等价物（数据来源：Tether 2025 年第一季度透明度报告）。

GENIUS Act 要求储备资产以美债为主，Tether 已完全符合，且其透明度措施（如季度审计）也满足法案要求。不过重点在于 USDT 的使用一直有灰色产业的部分（电诈等），如何调整业务以适应监管是下一步需要考虑的问题。

$USDC（Circle）： USDC 市值约 600 亿美元，储备构成中 80% 为短期美国国债（约 480 亿美元），20% 为现金（数据来源：Circle 2025 年 5 月月报）。Circle 已在美国注册并积极配合监管（如 2024 年申请 IPO），其储备完全符合法案要求。法案通过可能使 USDC 成为机构首选稳定币，尤其在 DeFi 领域（2025 年 USDC 在 DeFi 中的占比已达 30%），市场份额有望进一步提升。

去中心化稳定币：

$MKR（MakerDAO，发行 DAI）： DAI 是最大的去中心化稳定币（市值约 90 亿美元），通过超额抵押加密资产（如 ETH）发行，当前储备中约 10% 为美债（约 9 亿美元），主要为加密资产抵押（数据来源：MakerDAO 2025 年 5 月报告）。

GENIUS Act 对储备资产的严格要求可能对 DAI 造成挑战，但若 MakerDAO 增加美债储备比例，则可受益于市场整体增长。$MKR 持有人可能因 DAI 使用量增加而获利（2025 年 MakerDAO 协议年收入约 2 亿美元）。

$FXS（Frax Finance，发行 FRAX）： FRAX 市值约 20 亿美元，采用部分算法机制（50% 抵押，50% 算法），抵押资产中约 15% 为美债（约 3 亿美元）。若 Frax 调整至全抵押模式并增加美债比例，则可受益于市场扩张，但其算法机制可能面临监管压力，因为法案并不保护算法稳定币。

$ENA（Ethena Labs，发行 USDe）： USDe 市值约 14 亿美元，通过 ETH 对冲和收益策略发行，储备中仅 5% 为美债（约 7000 万美元）。

其策略或需大幅调整以符合法案要求，若成功，则可因市场增长而受益，但其中也有风险。

DeFi 交易/借贷

$CRV（Curve Finance）： Curve 专注于稳定币交易（2025 年 TVL 约 20 亿美元），其流动性池中 70% 为稳定币交易对（如 USDT/USDC）。

GENIUS Act 推动的稳定币使用量增加将直接提升 Curve 的交易量（当前日均交易量约 3 亿美元），$CRV 持有人可通过交易费用（年化收益率约 5%）和治理权获益。若稳定币市场按花旗预测增长来刻舟求剑，Curve 的 TVL 可能同步再增 20%。

$UNI（Uniswap）： Uniswap 是通用 DEX（2025 年 TVL 约 50 亿美元），稳定币交易对（如 USDC/ETH）占其流动性的 30%。法案带来的稳定币交易活跃度提升将间接利好 Uniswap，但其受益程度低于 Curve（因业务更分散），$UNI 持有人可通过交易费用（年化约 3%）获益。

$AAVE（Aave）： Aave 是最大借贷协议（2025 年 TVL 约 100 亿美元），稳定币（如 USDC、DAI）在其借贷池中占比约 40%。

法案通过将吸引更多用户使用稳定币进行借贷（如抵押 USDC 借 ETH），Aave 的存款和借款量可能进一步增长（基于当前趋势）。$AAVE 持有人受益于协议收入（2025 年年收入约 1.5 亿美元）和代币价值提升。

$COMP（Compound）： Compound 的 TVL 约 30 亿美元，稳定币借贷占比约 35%。与 Aave 类似，稳定币借贷增加将利好 Compound，但其市场份额和创新速度低于 Aave，$COMP 的潜在涨幅可能相对较小。

收益协议

$PENDLE（Pendle）： Pendle 专注于收益代币化（2025 年 TVL 约 5 亿美元），稳定币常用于其收益策略（如 USDC 收益池，当前年化收益率约 3%）。法案推动的稳定币市场增长将增加 Pendle 的收益机会（如收益率可能升至 5%），$PENDLE 持有人可能因协议收入增长（2025 年年收入约 3000 万美元）而受益。

Layer1

$ETH（Ethereum）： 以太坊承载 90% 的稳定币和 DeFi 活动（2025 年 DeFi TVL 超 1000 亿美元）。法案推动的稳定币使用量增加将提升以太坊链上交易量（当前 Gas 费用年收入约 20 亿美元），$ETH 价值可能因需求增长而上涨。

$TRX（Tron）： Tron 是稳定币流通的重要网络，公开数据显示 2025 年 Tron 链上 USDT 流通量约 600 亿美元，占 USDT 总量的 46%；法案推动的稳定币使用量增加或将提升 Tron 的链上活动。

$SOL（Solana）： Solana 因高吞吐量和低成本成为稳定币和 DeFi 的重要平台（2025 年 TVL 约 80 亿美元，链上 USDC 流通量约 50 亿美元）。稳定币使用量增加将推动 Solana 的 DeFi 活动（当前日均交易量约 10 亿美元），$SOL 可能因链上活跃度提升而受益。

$SUI（Sui）： Sui 是新兴 Layer 1（2025 年 TVL 约 10 亿美元），支持稳定币相关应用（如 Thala 的稳定币和 DEX）。法案推动的稳定币生态增长将吸引更多项目在 Sui 上部署，$SUI 可能因生态活跃度提升（当前日均活跃用户约 50 万）而受益。

$APT（Aptos）： Aptos 同样是新兴 Layer 1（2025 年 TVL 约 8 亿美元），其生态支持稳定币支付。稳定币流通增加将推动 Aptos 的支付和 DeFi 应用，$APT 可能因用户增长而受益。

支付赛道

$XRP（Ripple）： XRP 专注于跨境支付（2025 年日均交易量约 20 亿美元），其低成本和高效率特性可与稳定币形成互补。法案推动的稳定币跨境支付需求增加（如 USDC 用于国际结算）将间接提升 XRP 的使用场景（如作为桥梁货币），$XRP 可能因支付需求增长而受益。

$XLM（Stellar）： Stellar 同样专注于跨境支付（2025 年日均交易量约 5 亿美元），曾与 IBM 合作推出 World Wire 项目，使用稳定币作为桥梁资产。

预言机

$LINK + $PYTH：预言机为稳定币和 DeFi 提供价格数据，法案推动的稳定币市场扩张将增加 DeFi 对实时价格数据的需求，链上数据调用量可能增长。

但这更像是一种板块利好逻辑的延伸，而非完全的强相关。

RWA

$ONDO（Ondo Finance）： 专注于将美债等固定收益资产代币化，其旗舰产品 USDY（美债支持的稳定收益代币）已在 Solana、Ethereum 等链上发行（2025 年 USDY 流通量约 5 亿美元）。GENIUS Act 要求稳定币储备持有美债，直接利好 Ondo 的美债代币化业务，USDY 可能成为稳定币发行者的首选储备资产之一。此外，稳定币流通增加将推动散户和机构通过 USDC 购买 USDY，Ondo 的资产代币化需求可能增长，$ONDO 持有人将受益。