地缘政治与全球流动性破碎背景下，重新审视CeDeFi的时代机遇

发布时间：2025-06-26 08:34:36 来源：高山仰之网 作者：宏观研究

编者按：这篇文章探讨了全球金融体系的变化，尤其是加密货币与传统金融体系的融合。随着地缘政治紧张和美元主导地位的衰退，区块链技术成为中立的金融基础设施，推动加密资产、稳定币和代币化 RWA 的发展。通过 CeFi、DeFi 和 TradFi 的融合，资本流动和利率市场逐步趋同，吸引更多机构进入区块链世界。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

中美分歧与去美元化

近期，汇市的剧烈波动突显了全球宏观经济紧张局势的加剧以及金融格局正在发生重大变化。美元兑日元（USD/JPY）大幅攀升至 145 关口，主要受到日本央行持续的鸽派立场推动——即维持利率不变，未释放任何加息信号——加上此前市场做多日元的仓位被迅速平仓。美日之间的利差仍然很大，使得美元更具吸引力，因为美联储维持相对较高的利率，而日本则维持宽松货币政策。

与此同时，新台币（TWD）兑美元在两天内暴涨逾 8%，这是极为罕见的「19 西格玛」事件。这一突如其来的走势，源于台湾本地机构快速调整仓位、减少对美元的敞口，凸显了市场对地缘政治风险的担忧加剧，也生动反映出中美紧张关系加剧对全球外汇市场的直接影响。

本月早些时候，中美之间的地缘政治紧张局势急剧升级。特朗普总统将对中国进口商品的关税提高至前所未有的 145%，中国迅速反制，对美国产品加征 125% 的关税，进一步加深了双方的经济裂痕。这一升级正呼应着经典的「修昔底德陷阱」理论，即当一个新兴大国挑战现有霸主时，冲突往往难以避免。

但这次不仅仅是贸易壁垒问题，更代表着全球两大经济体正在系统性脱钩，其带来的「二阶效应」正在全球流动性和美元主导地位中产生连锁反应。

长期以来，美元之所以能在全球贸易和金融中占据主导地位，依赖于人们对美国制度的深层信任——这种信任基于其政治稳定、外交政策的可预期性以及资本流动的开放性。正如 BMO 全球资产管理公司董事总经理比潘·雷（Bipan Rai）所指出：「已有明显迹象表明，这种信任正在侵蚀……全球资产配置趋势正逐步从美元转向其他方向。」

事实上，美元霸权的基础正因地缘政治动荡和美国日益不可预测的外交与经济政策而悄然松动。值得注意的是，尽管特朗普总统严厉警告其他国家不要放弃以美元结算的贸易，否则将面临经济惩罚，但在他任期内，美元却经历了剧烈波动——其上任前 100 天内，美元出现了自尼克松时代以来最猛烈的贬值。这一具有象征意义的时刻，凸显出一个更广泛、正在加速的趋势：全球多个国家正积极探索去美元化的替代路径，标志着全球金融体系正逐步摆脱对美元的依赖。

几十年来，中国的贸易顺差美元不断回流至美国国债和金融市场，支撑着自布雷顿森林体系崩溃以来的美元霸权。然而，随着近年来中美之间的战略互信急剧恶化，这一长期存在的资本循环正面临前所未有的中断。作为美国资产的最大海外持有者之一，中国大幅削减了其在美债中的敞口，截至 2025 年初，其持有的美国国债降至约 7608 亿美元，较 2013 年的峰值水平下降了近 40%。

这一转变反映出中国对日益增长的美国经济制裁风险所做出的更广泛战略应对——毕竟，过去美方已经多次冻结外国资产，其中最显著的例子是 2022 年冻结了约 3500 亿美元的俄罗斯央行储备。

因此，中国的政策制定者和有影响力的经济学家日益主张将中国的外汇储备多元化，逐步减少对美元资产的依赖，担心这些资产正演变为潜在的地缘政治负债。这一战略调整包括在 2023 年新增约 144 吨黄金储备，以及推动人民币国际化和探索数字货币替代方案。

这种系统性的「去美元化」正在收紧全球美元流动性，提高国际融资成本，并对长期依赖中国将其顺差美元回流至西方金融体系的市场构成严峻挑战。

此外，中国也在积极倡导建立一个多极化的金融秩序，鼓励发展中国家更多地使用本币或人民币进行贸易结算，而非依赖美元。这一战略的核心是跨境银行间支付系统（CIPS），它被明确设计为全球范围内对现有 SWIFT 和 CHIPS 系统的全面替代方案，涵盖了信息传递（SWIFT 功能）和结算（CHIPS 功能）两个方面。

自 2015 年上线以来，CIPS 的目标就是简化以人民币计价的国际交易，从而降低全球对美元主导金融基础设施的依赖。它日益广泛的接受度，标志着全球金融体系正朝着多极化方向系统性转变：截至 2024 年底，CIPS 已有来自 119 个国家和地区的 170 家直接机构成员与 1497 家间接成员加入。

这一稳定增长在 2025 年 4 月 16 日达到高潮——据未经证实的报道，当天 CIPS 的单日交易量首次超过 SWIFT，处理了创纪录的人民币 12.8 万亿元（约合 1.76 万亿美元）。尽管这一里程碑尚未获得官方确认，但它仍突显出中国金融基础设施在重塑全球货币格局方面的变革潜力——从以美元为核心的体系，迈向以人民币为轴心的去中心化、多极化体系。

正如伦敦政治经济学院经济学家金刻羽（Keyu Jin）在米尔肯研究院举办的一场论坛上所说：「过去十年中，以人民币计价的贸易从 0% 增长到 30%，而现在中国一半的资本流动都以人民币结算，这一比例远高于过去。」

流动性必须流动：CeDeFi 的融合

然而，随着地缘政治边界日益僵化、传统金融通道逐渐收窄，一个平行现象正在悄然发生：全球流动性正逐步汇聚到无国界的去中心化金融网络中。CeFi（中心化金融）、DeFi（去中心化金融）与 TradFi（传统金融）之间的流动性融合，标志着资本流动方式的一场重构，也正在将基于区块链的网络推向重塑全球经济的新型核心金融基础设施地位。

具体来说，CeDeFi（中心化与去中心化金融融合）的趋势正被多种「引力」共同推动：

·稳定币作为支付手段，将 B2B 与 B2C 的流动性带上链

·CeFi 机构同时提供加密和传统金融产品

·DeFi 协议打通链上与链下收益，创造新的利率套利路径

稳定币作为支付基础设施

支付一直是加密领域的「圣杯」。Tether，作为离岸美元的事实影子银行，已成为按员工平均利润计算最赚钱的金融机构。近期的地缘政治动荡只会进一步推动对稳定币的需求，因为全球资本越来越希望通过一个不受审查、无国界的平台来获得美元敞口。

不论是用 USDC 对抗通胀的阿根廷储户，还是绕开银行系统、用 Tether 结算贸易的中国商人，背后的动因是一样的：在不依赖传统金融系统的前提下获取可靠价值。

在地缘紧张和金融不确定性加剧的时代，这种「交易自主权」的需求极具吸引力。2024 年，稳定币的交易量已经超过了 Visa。归根结底，运行在加密网络上的数字美元（稳定币），正在重建 20 世纪的离岸美元体系——为那些对美国霸权心存顾虑的市场，提供绕开美国银行系统的美元流动性。

CeFi 机构同时提供传统金融与加密产品

除了让全球流动性继续通过美元结算，我们也看到 CeFi 平台在纵向上向加密领域扩展，反之亦然：

·Kraken 收购了 Ninja Trading，以拓展其传统金融资产产品线，最终实现传统金融与加密交易之间的跨品种保证金交易

·在中国，像老虎证券和富途这样的主要券商（常被称为「中国版 Robinhood」）已开始接受 USDT、ETH 和 BTC 等加密货币作为入金方式

·Robinhood 则将加密业务作为核心增长重点，计划推出代币化股票和稳定币等产品

随着新的市场结构法案出台带来的监管清晰度提升，传统金融与加密产品之间的横向融合只会变得更加重要。

DeFi 协议桥接加密与传统金融收益

与此同时，我们也看到 DeFi 协议正在利用加密原生的高收益吸引传统金融或链下资金入场，同时也使 TradFi 机构能够接入全球链上流动性，用于执行其链下策略。

例如，我们投资的项目 BounceBit（@bounce_bit）和 Ethena（@ethena_labs）就向传统金融机构提供「基差交易收益」。由于链上美元的可编程性，它们能够将这种基差交易产品打包成链上的「合成美元」，直接面向价值 13 万亿美元的固定收益市场。这类产品对传统金融机构尤其具有吸引力，因为基差收益与国债收益率呈负相关。因此，它们实际上为利率套利开辟了新路径，推动 CeFi、DeFi 和 TradFi 三者之间的资本流动与利率市场进一步融合。

此外，Cap Lab（@capmoney_）允许 TradFi 机构从链上流动性池中借款，以执行链下的交易策略，从而为散户投资者提供前所未有的高频交易（HFT）收益渠道。它也有效地将 EigenLayer 的经济安全范围从链上活动扩展到链下的收益生成策略。

这些发展共同推动了流动性趋同，压缩了链上收益、链下收益与传统无风险利率之间的差距。最终，这些创新解决方案成为强大的套利工具，在 DeFi、CeFi 和 TradFi 领域中对资本流动和利率动态起到对齐作用。

CeDeFi 流动性趋同——> CeDeFi 产品提供

CeFi、DeFi 和 TradFi 流动性向区块链网络的趋同，标志着链上资产配置者的角色发生了根本变化——从主要的加密原生交易者转变为越来越多寻求多元化投资、超越加密原生资产和收益的复杂机构。

这个趋势的下游效应是链上金融产品套件的扩展，尤其是更多的 RWA 产品的推出。随着更多 RWA 产品进入链上，它将再次吸引来自全球的更多机构加入链上市场，形成一个自我强化的循环，最终将所有金融参与者和金融资产汇聚到一个统一的全球账本上。

历史上，加密货币的轨迹逐步纳入了更高质量的实际资产，从稳定币和代币化的国库券（如富兰克林邓普顿的 Benji 和黑石的 BUIDL）发展到越来越复杂的金融工具，如阿波罗最近的代币化私人信贷基金，并有可能进一步扩展到代币化股票。

边际买家对投机性加密原生资产的兴趣下降，突显了市场的巨大空白，并为机构级代币化的 RWA 提供了机会。在全球地缘政治不确定性加剧的背景下——例如美中两国的经济脱钩紧张局势——区块链技术正逐渐成为一个公信力强的中立金融基础设施。

最终，从交易加密原生山寨币到支付、代币化国库券和股票，所有金融活动都将汇聚到这个可验证且无国界的全球金融账本上，根本性地重塑全球经济格局。

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