加密市场宏观研报：中美经贸回暖与「双降」共振，Web3生态或迎新周期

发布时间：2025-06-17 04:04:37 来源：高山仰之网 作者：发现基金

一、宏观背景：中美政策共振与市场情绪转向

2025 年 5 月，中国人民银行宣布实施「双降」政策，即下调存款准备金率（RRR）0.5 个百分点，释放约 1 万亿元的长期流动性，同时将政策利率下调 0.1 个百分点，降低至 1.4%。这一政策的出台不仅对传统金融市场产生了深远的影响，同时也为加密市场和 Web3 生态带来了潜在的战略机遇。此时，中美两国高层经贸谈判的预期积极，进一步推动了全球市场的风险偏好情绪转向。

1.1 中美经贸回暖：市场情绪的强力刺激

中美两国的经贸关系一直是全球市场关注的焦点。过去几年，由于中美贸易战和关税政策的影响，全球经济面临不小的不确定性，投资者的风险偏好一度下降。然而，随着中国人民银行「双降」政策的发布，市场对中美经贸回暖的预期大幅提升，风险资产价格普遍上涨，尤其是加密市场。中国政府在「双降」政策背后传递了一个重要信号：货币政策的宽松周期已经到来，经济增长有望获得新的支撑。这种政策的背景下，市场的流动性将得到释放，传统资产如股票和大宗商品的投资热情高涨。与此同时，中美两国高层的经贸谈判即将展开，尤其是中国国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特的会晤进一步提升了市场对于未来经贸合作的乐观预期。这一系列政策信号不仅重塑了投资者的情绪，同时也为加密市场带来了巨大的正面影响。比特币等风险资产的上涨，正是市场情绪转向的直接体现。风险偏好情绪的提升让投资者对加密货币这种非传统资产的接受度逐步增强，比特币价格一度逼近 10 万美元的历史新高。

1.2「双降」政策与全球流动性

中国的「双降」政策具有重要的全球影响力。通过下调存款准备金率和政策利率，中国中央银行为市场注入了充足的流动性，并释放了 1 万亿元的资金。这种货币政策的宽松不仅对中国经济产生了积极作用，还可能在全球范围内引发一波资本流动的变动。特别是在美国经济仍面临高通胀和高失业率风险的背景下，中国的政策显得尤为具有吸引力。全球资本市场尤其是亚洲市场的投资者对这一政策反应积极。随着流动性的大幅释放，全球资本将更加积极地寻找新的投资渠道。在此背景下，传统资产市场和加密市场的投资者对比特币等加密货币的需求显著增加。比特币作为「数字黄金」，在全球货币宽松环境下的价值凸显，成为投资者对抗通胀和货币贬值的重要工具。

中国央行的「双降」政策不仅推动了国内经济的复苏，也使得国际市场的风险偏好大幅上升。亚洲股市大幅上涨，铁矿石、钢铁等大宗商品价格持续走高，传统市场的投资者纷纷向加密市场寻求新的投资机会。由于比特币的固定供给和抗通胀属性，越来越多的资本将其视为长期价值储藏工具。

1.3 美联储政策与降息预期

在全球市场流动性大幅增加的同时，美联储的货币政策走势也成为市场关注的焦点。此前，由于美国通胀持续高企，美联储一直维持较高的利率水平。然而，近期的经济数据表明，虽然美国经济仍在稳步扩张，但高通胀和高失业的双重压力让美联储的货币政策面临更大挑战。美联储的降息预期逐步减弱，市场普遍认为，美联储在短期内将维持现有利率政策，以避免过度刺激经济。这种降息预期的减弱直接导致了美元的走强。美元的升值对全球资本流动产生了深远影响，尤其是在加密资产市场。尽管美元强势，但市场上对加密资产的需求并未显著下降，反而出现了「数字黄金」作为避险资产的再度升温。投资者在美联储政策的不确定性下，寻找稳定的价值存储工具，比特币的需求因此加大。

此外，美联储的货币政策走向也影响了加密市场的监管预期。随着美联储可能采取更多宽松措施，市场对加密资产的政策支持预期逐步上升，尤其是在美国一些州已经通过加密货币储备金的立法。未来，随着美国政府对加密市场的监管进一步放宽，加密资产市场将迎来更广阔的制度红利期。

1.4 市场情绪的转向与投资策略

总体来看，中美政策的共振和市场情绪的转向将对全球资本市场，特别是加密市场产生深远影响。随着中国「双降」政策的实施和中美经贸回暖，全球风险偏好大幅提升，投资者的情绪转向更加积极，尤其是在加密货币市场上，风险资产如比特币的需求激增。比特币价格接近 10 万美元的历史高点，显示出市场对这一资产的高度认可。然而，在这一宏观背景下，投资者仍需谨慎应对市场的潜在风险。随着全球货币政策的变动，美元的强势和美联储政策的不确定性可能会给加密市场带来波动。因此，投资者需保持灵活的策略，采用「核心 + 卫星」的投资组合，将比特币作为数字黄金进行基础配置，并关注具有实际应用场景的 Web3 项目，尤其是在跨境支付、数字身份认证等领域的创新。

总的来说，在中美政策共振和市场情绪转向的推动下，加密市场和 Web3 生态迎来了新的发展机遇。这一宏观背景不仅提升了投资者的风险偏好，也为加密资产和区块链技术的未来发展奠定了基础。

二、比特币市场动态：价格逼近 10 万美元

比特币在 2025 年呈现出强势上涨的态势，其价格多次逼近 10 万美元这一历史心理关口，成为年内最引人瞩目的资产之一。推动这一轮上涨的力量复杂而多元，既有宏观政策背景的共振，也有加密行业内部的结构性演进，更不乏情绪与预期的双向博弈。在传统金融体系普遍面临不确定性的当下，比特币重新站上全球资本视野的中心，价格曲线背后，既是避险需求的集中释放，也是制度认可、机构涌入、估值重构的现实体现。

回顾 2024 年末至 2025 年初，比特币的走势显著受益于全球主要经济体的政策宽松节奏。尤其是中美货币与财政政策的「同步转鸽」，为市场注入了前所未有的流动性。中国先后两轮下调存款准备金率和政策利率，带动境内资金风险偏好迅速抬升，而美联储则在特朗普压力下被迫暂停加息，并释放出未来降息的预期，美元指数转弱、美国实际利率下滑，进一步抬高了全球资产的「锚」。在这种背景下，比特币作为一种稀缺型、无主权、强共识的数字资产，再次成为全球投资者眼中的「避险货币 + 成长资产」双重角色。它在对冲法币贬值的同时，也承担着「数字黄金」在货币体系结构性裂缝中的替代功能。

与过往牛市周期最大的不同，在于本轮上涨过程中，机构投资者已成为主导力量。BlackRock、Fidelity、ARK 等美国大型资产管理机构纷纷布局比特币现货 ETF，推动比特币走向制度化配置正轨。而在香港、迪拜、欧洲等地，针对加密资产的金融产品日益丰富，监管透明度提升，使得比特币能够以合规形式进入更多传统资本池。这种制度级资金的加入，不仅提升了比特币市场的深度与稳定性，也显著降低了其过往「纯情绪主导」的波动性结构，使得其上涨呈现出更具结构性与持续性的特征。

同时，供给端的稀缺性逻辑也在持续放大比特币的价值锚定能力。2024 年 4 月的比特币第四次减半事件将单个区块奖励从 6.25 枚降至 3.125 枚，极大地压缩了新增供给。由于比特币区块链的通胀率已降至不到 1%，并逐渐逼近黄金的年供应增长速度，其「通缩型货币」的叙事进一步强化。而需求侧在 ETF 上市、央行购入、主权基金配置、全球避险升温等多重拉动下，呈指数级增长。供需结构的非对称性，构成了比特币价格中长期上涨的基本面支撑。

值得注意的是，当前比特币逼近 10 万美元的过程，也伴随着剧烈的情绪波动和技术性调整。一方面，市场中不断出现鲸鱼账户的集中交易行为，尤其在关键整数位附近，伴随高频算法与大宗套利盘的博弈，行情短时剧烈拉扯，波动率飙升；另一方面，部分老资金借机派发，叠加散户「恐高」情绪，引发阶段性回调。在 Glassnode 等链上指标中可以明显观察到，长期持有者逐步减少抛压，新进场者集中在价格高位，市场结构正在由早期信仰型用户转向主流增量用户的交接期。

市场舆论方面，媒体广泛宣传比特币接近 10 万美元的历史意义，形成了强烈的「FOMO 效应」（害怕错过），吸引大量散户短线入场。然而，这种舆论推动的热度也带来了典型的「泡沫预期」，部分短期资金存在过度投机行为，尤其是高杠杆用户的集中交易，极易在关键点位诱发踩踏式清算。因此，尽管长期逻辑支持比特币价格突破新高，但短期内仍存在剧烈震荡的可能，市场在热度和风险之间进入博弈阶段。

综合来看，比特币逼近 10 万美元，既是技术面与政策面的共振成果，也代表其资产定位在全球资本体系中的跃迁。在去美元化、全球避险情绪回潮、制度资金入场的宏观框架下，比特币已不仅是一个「投机性标的」，更是新一轮全球财富重分配中的战略级资产。尽管短期仍存调整风险，但从中长期视角看，这轮上涨并非昙花一现，而是新共识周期的起点。投资者需在热情与冷静之间寻找平衡，理解比特币不仅仅是价格，更是信仰、制度与时代的一种共鸣。

三、Web3 生态发展：政策与技术双轮驱动

随着宏观政策的宽松化与关键技术的持续突破，Web3 生态系统正在进入新一轮的发展周期。它已不再只是围绕加密资产的炒作工具，而是逐步演化为面向全球数字治理、跨境协作、价值互联网的底层架构。在这一进程中，政策引导、技术创新和应用拓展三大力量相互叠加，构成了推动 Web3 从概念走向规模化落地的主轴。

1. 政策支持

2025 年以来，美国在加密货币与 Web3 领域的政策态度正经历从「监管压制」向「战略接纳」的关键转折，尤其是比特币与核心 Web3 技术正逐渐被纳入国家金融与科技发展的长远考量之中。最具代表性的信号，莫过于新罕布什尔州于 2025 年 5 月正式通过的「比特币储备法案」。该法案要求该州财政部在未来 24 个月内将其州政府财政储备的一部分（初步为 5%）以比特币形式持有，并支持将比特币纳入公共账目系统。这一立法举措虽然出自地方政府，但却具有深远影响。

首先，它标志着比特币在某些司法辖区已不再只是「风险资产」，而被视为具有长期价值储存能力的「数字黄金」，具有对抗通胀、提升财政独立性的功能性角色。这为包括其他州在内的政策制定者提供了「试点模板」，可能引发一轮「地方政府 BTC 化」的趋势，为 Web3 生态注入长期的制度性资金来源。其次，该法案的通过也增强了围绕比特币和 Web3 技术的政策确定性，缓解了此前因 SEC、CFTC 等联邦监管冲突所导致的不确定风险。例如，在该法案激励下，新罕布什尔州财政部已与本地两家数字资产托管机构签署备忘协议，并明确将探索链上透明度与公账对接方式，为 DAO 式财政系统提供实践蓝本。

更广义来看，美国多个州政府目前正处于「政策竞合」的早期阶段。除了新罕布什尔州，德克萨斯州、怀俄明州等加密友好州也在推进本州对加密采矿、链上金融、智能合约合规性的试验性立法。与此同时，联邦层面正在推动《金融创新与科技未来法案》（FIT21），该法案提出将比特币、以太坊等主流数字资产定义为「非证券商品」，并推动建立统一监管框架，进一步理清资产发行、交易所注册、稳定币审计等核心问题。这些动态强化了美国市场对 Web3 生态的长期制度信心，也为企业与资本进入提供了明确的政策锚点。

从国际角度看，美国的转变还具有「外溢效应」。作为全球资本与技术的中心，美国任何积极立法都可能带动其他国家或区域市场的「政策跟随」，例如近期英国、韩国、日本金融监管部门均开始重新审视稳定币合规机制，或加速推动 Web3「监管沙盒」的开放，从而带动全球范围内的 Web3 资本流动与生态协同。

2. 技术进展

技术的成熟是 Web3 能够从「叙事经济」迈向「实际部署」的关键前提。2024 年至今，模块化区块链与零知识证明（ZKP）等基础设施技术进入实用阶段，大幅提升了 Web3 网络的性能、可组合性与隐私保障能力。模块化区块链的设计理念将执行、结算与数据可用性分离，使得开发者可根据业务需要选择最优组合，如 Celestia、EigenLayer 等项目提供了灵活的底层资源调度能力，为链上应用提供了「按需定制」的基础设施。零知识证明技术的爆发式进展更是赋予了 Web3「计算 + 隐私」的双重能力，ZK-rollup 作为以太坊 Layer 2 的核心方案已进入大规模部署阶段，同时 ZKML（零知识机器学习）等前沿交叉领域也开始在链上模型验证、链下数据合规调用中展现出巨大潜力。

此外，围绕 AI 与 Web3 融合的 MCP（Model Context Protocol）类协议也初具雏形，将 AI 模型的训练、调用、验证过程链上化，使得「链上智能」不再停留于脚本逻辑，而具备自我演进能力。这些新范式技术正在逐步突破原有 Web3 系统中「高 Gas 费、低交互性、弱隐私保护」的瓶颈，使得链上应用具备与 Web2 体验相竞争的可能。

3. 应用场景拓展

政策放松与技术突破最终指向的，是 Web3 应用场景的持续拓展与现实需求的快速承接。以跨境支付为例，受益于稳定币（如 USDC、USDT）的普及与链上清算机制的成熟，越来越多的中小型出口企业、数字服务商开始采用稳定币直接结算，有效规避汇率波动与传统金融体系转账效率低的问题。尤其是在东南亚、拉美、中东等「金融基础设施薄弱 + 加密接受度高」的新兴市场，Web3 支付已经成为实用化趋势。

数字身份认证（DID）也成为 Web3 落地的重要突破口。在 AI 内容泛滥与 Web2 平台信任危机加剧的背景下，链上可验证身份系统（如 Worldcoin、Polygon ID、Sismo 等）被越来越多项目整合进 DAO 治理、DePIN 设备接入、跨链信用评估等关键环节，解决了「谁是用户」「谁拥有数据」的基础性问题。此外，链上社交、游戏、公民投票、教育资质验证等场景，也因 DID 系统的成熟而迎来爆发机会。

更广泛来看，在 Web3 生态中形成了三类「应用推动力」：一是来自传统产业的「链改」升级需求，如房地产、保险、物流等希望通过链上化提高效率和透明度；二是加密原生需求的进阶演化，如从 DeFi1.0 到 Restaking、SocialFi、AI Agent 等创新玩法；三是全球青年与开发者群体对自由协作、价值主权的文化共鸣，构成了 Web3 社区长期向心力的文化根基。

四、风险因素与投资策略

尽管当前 Web3 生态与比特币市场展现出强劲的增长态势，但投资者仍需高度关注潜在的系统性与非系统性风险。在多空力量博弈持续升级、政策与市场联动愈发复杂的当下，制定理性、前瞻性的投资策略显得尤为关键。

首先，从宏观视角看，全球利率政策走向仍具高度不确定性。尽管美联储在通胀趋缓与就业压力背景下释放出宽松预期，但一旦通胀数据重新走高或地缘政治冲突加剧，可能迫使其重新转向鹰派，从而打击风险资产估值。尤其在比特币已高度金融化、对宏观政策敏感度大幅提升的当下，任何关于「降息延迟」或「缩表回归」的预期都可能引发剧烈的市场波动。

其次，监管扰动依然构成重大外部变量。尽管美国等国正在推进加密资产立法进程，但在新监管框架正式落地之前，SEC、CFTC 等部门的执法尺度仍存在灰色空间，极端情况下甚至可能对 DeFi 平台、稳定币项目、DEX 交易所等核心基础设施采取「选择性执法」行为。此外，欧盟《MiCA》框架的实施也可能对部分项目构成合规压力，尤其是涉及 KYC/AML 机制的公链生态，将不得不面对更高的运营成本与身份治理挑战。

第三，从链上生态自身来看，技术性风险依然不可忽视。如零知识证明、Layer2 桥接技术、模块化区块链虽具备巨大潜力，但仍面临被攻击、代码漏洞或协议未成熟等问题。例如 2025 年第一季度某跨链桥协议遭受智能合约逻辑漏洞攻击，造成超 3 亿美元资产被盗，即是一种典型的系统性「链内黑天鹅」事件。这提醒投资者，技术创新的另一面，是系统性风险尚未完全被市场定价。

此外，市场结构性分化可能带来阶段性泡沫。随着加密市场总市值逼近历史新高，热点资产（如 Meme 币、AI 币、模块化概念币）层出不穷，不乏资金炒作现象。部分尚未实现商业落地的项目可能在情绪主导下被高估，一旦热点退潮，极易造成集中回撤。这要求投资者在追逐高收益时，保持基本面研判能力与估值纪律。

在此背景下，投资策略需更加趋于「防守中的进攻」。具体而言：

· 对于风险偏好较低的投资者，应将比特币作为「加密领域的资产锚」进行长期配置，在每轮回调中逐步加仓，优先持有具备制度认可度的主流资产。

· 对于追求成长收益的投资者，可关注基础设施赛道中具备真实应用落地、开发者生态活跃、协议升级路径明确的项目，如 Layer2、ZK、模块化链、DePIN 等，但应避免在市场高波动期重仓短期热点。

· 在操作策略上，应优先采用分批建仓、滚动调仓、设定止盈止损区间等方式进行动态管理，避免情绪主导下的极端决策。

· 此外，在项目选择上应强化「政策敏感度」维度考量，优先布局在合规趋势明确（如美国、香港、阿联酋等）背景下成长的新兴项目，提升组合的抗风险能力。

总的来说，2025 年加密市场正处于周期转折点，虽充满机会，但亦暗藏风险。唯有在理解结构性趋势的基础上，构建穿越周期的组合配置逻辑，方可在未来市场震荡与创新并行的局势中稳健前行。

五、结论

2025 年上半年，加密市场在中美政策共振、流动性转暖和技术创新加速的多重驱动下，进入新一轮结构性上涨周期。比特币作为价值锚定资产持续获得主流金融认可，价格逼近十万美元大关，释放出强烈的市场信号；Web3 生态则在美国政策包容与 ZK、模块化等底层技术突破的助力下，应用场景进一步拓展，呈现出「从技术到制度」的双轮共振格局。然而，政策变数、监管不确定性、市场投机性与技术安全风险依旧是不得不防的阴影。展望下半年，投资者应在结构性繁荣中保持冷静判断，遵循价值驱动、政策导向与安全底线相结合的策略逻辑，才能真正穿越周期，把握下一阶段的核心红利。

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