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OKG Research：本周GENIUS法案与香港条例交汇稳定币立法为何此时提速？

发布时间：2025-06-26 14:54:31 来源：高山仰之网作者：银饰

美国参议院和香港立法会本周几乎“前后脚”就稳定币监管迈出关键步伐：前者以压倒性优势通过GENIUS法案的程序性动议，为美国首部联邦稳定币法案扫清障碍；后者则通过《稳定币条例草案》三读，使香港成为亚太地区首个确立稳定币牌照制度的司法辖区。东西方立法节奏的高度重合，不只是偶然时机的碰撞，更是对未来金融话语权的竞逐。

稳定币年交易量或将在2030年突破100万亿美元

据OKG Research不完全统计，当前全球稳定币市值已接近2500亿美元，过去5年间增长超过22倍；2025年年初至今，链上交易量突破3.7万亿美元，全年预计将接近10万亿美元。以USDT、USDC为代表的美元稳定币已在新兴市场普遍用于交易汇款，部分地区规模甚至超过传统支付系统。稳定币已从边缘资产跃升为全球支付网络与主权竞争的关键节点，美港几乎同时加速立法，意味着全球稳定币市场已进入合规加速期。

基于此，OKG Research参考渣打银行此前测算模型，并结合当前监管信号释放节奏与机构资金态度，在保持当前稳定币周转率基本不变的前提下，测算得出：

在全球合规框架逐步铺开、机构和个人广泛采用的乐观情境下，全球穩定幣市場供應量在2030年將達到3萬億美元，月度鏈上交易量達9萬億美元，年交易總量或突破100萬億美元。这意味着稳定币不仅将与传统电子支付系统比肩，更将在全球清算网络中占据结构性基础地位。就市值体量而言，稳定币将成为继国债、现金、银行存款之后的“第四类基础货币资产”，成为数字支付与资产流通的重要媒介。

更值得关注的是，在这种增长趋势下，稳定币的储备结构也将对宏观经济产生反馈效应。OKG Research此前曾推出，稳定币的现有规模消化了约3%即将到期的短期美债，在海外美债持有者排行榜中位列第19名。

考虑到GENIUS法案明确要求100%以高流动美元资产作为储备，短期美债被视为主要选择（目前USDT/USDC储备资产中超过80%与美债相关。）若按50%配置比例估算，3万亿美元市值将对应至少1.5万亿美元的短期美债需求。这一规模已接近中国或日本的海外主权买家当前的美债持仓，稳定币有望成为美国财政的“最大隐形债权人”。

美港稳定币监管框架对比：分歧中的共识

尽管美国与香港在立法路径与部分细节上有所差异，但在“法币锚定、足额储备、持牌发行”等基本原则上形成高度共识。

GENIUS法案限定“支付型稳定币”，即锚定美元等法定货币、承诺1:1可兑回、不得附带利息收益的稳定币，强调其非证券属性，意在防止稳定币演变为具投资属性的金融产品。香港则在保障1:1足额锚定前提下，暂未限制利息收益与锚定结构，寻求在美元主导的稳定币市场中开辟新赛道，并为未来创新保留空间。

储备要求方面，美港均要求足额锚定高流动性资产，但GENIUS法案明确限定合格储备资产类型，包括T-Bills、现金及回购协议等，并要求每月审计；香港亦要求审计与隔离托管，但储备资产种类并未完全限定。

在制度架构上，GENIUS法案采用“联邦-州”双轨制，为稳定币发行提供三种路径：银行或其子公司申请发行稳定币，受美联储、FDIC等银行监管机构监管；非银行机构可向OCC申请成为联邦许可发行人，或通过州监管机构获取牌照。香港则由金管局统一发牌，且要求无论稳定币发行方是否设于香港，只要锚定港元或主动向香港公众提供服务就须申请许可。

境外发行人管理方面，GENIUS法案明确禁止未许可的海外稳定币在美国市场流通，授权财政部设立“非合规稳定币名单”，并通过美国数字资产服务商阻断其流通路径；香港则主要聚焦锚定港元的稳定币，对非港元稳定币保持开放。

这些制度差异背后，反映出两地在稳定币定位上的不同诉求。美国以维护美元主导地位、服务财政结构性融资需求为主，推动稳定币成为链上美元的延伸形态；而香港则希望在不损害本地金融稳定前提下吸引全球Web3项目落地，在很多细节方面留出了政策弹性空间，旨在打造一个受控但有开放性与兼容性的亚太合规创新试验场。

稳定币监管落地如何影响Web3生态？

稳定币监管落地的真正意义，在于为Web3的大规模采用提供了支付与结算根基。

在DeFi领域，尽管USDT、USDC等稳定币已是链上金融创新的重要结算资产，但缺乏明确法律地位与追责机制，导致机构难以直接参与。若Genius法案等稳定币监管框架相继落地，合规发行人提供的稳定币将成为“合规DeFi”的清算核心，协议将嵌入更多KYC、AML与资产识别模块，去中心化金融将逐步演变为“可审计的链上金融网络”。

在Web3支付体系中，稳定币监管落地将打破过去支付场景与资产流通之间的灰色界限，使得稳定币真正从“交易中介”走向“支付通道”。OKG Research观察到，自Visa宣布累计稳定币清算量突破2.25亿美元以来，已有多家支付科技公司陆续将稳定币嵌入其商户结算流程；Web3钱包则以稳定币为默认支付资产拓展充值、打赏、订阅等微支付场景。链上支付正由“加密圈内转账工具”向“企业级金融接口”转变，而合规化是这场转型的必要前提。

更深层次的变化在于全球清算结构的重塑：稳定币以1:1锚定法币的方式，打通了本币与链上资产之间的连接口，同时又不依赖银行账户体系，可“点对点”实现清算，这意味着未来跨境支付、链上贸易融资、RWA派息等场景中，稳定币可能取代传统银行作为资金流通中枢。

过去我们讨论Web3大规模普及，过于聚焦技术突破与用户体验，而忽视了基础资产合法性。如今合规稳定币提供了“最后一块拼图”：它既是制度认可的交易资产，又具备链上流转的可编程性。它既是美元、港元的数字镜像，又可以直接调用于DeFi协议与NFT交易中。

换言之，稳定币不是Web3的附属物，而是推动其迈向主流的原力之一。在合规稳定币的支持下，从RWA资产交易到链上工资发放，从跨境清算到Web3支付接口，稳定币将成为推动链上经济大规模普及的“基础设施资产”。