DeFi 活跃贷款破 237 亿美元创纪录，TVL 较关税前仍低 6.4%

发布时间：2025-06-26 09:42:07 来源：高山仰之网 作者：宏观研究

作者：cryptoslate

编译：区块链骑士

根据 Token Terminal 的数据，截至 5 月 21 日，去中心化借贷应用中的活跃贷款规模攀升至 237.23 亿美元的历史新高。

与此同时，DeFi 生态系统的 TVL 较 1 月 31 日的水平下降了 6.4%，而 1 月 31 日正是美国前总统唐纳德·特朗普正式提出其进口关税提案的前一天。

未偿还贷款的激增延续了自 4 月初开始的扩张态势，当时借贷市场随着更广泛的 Crypto 资产价格回升而重获动力。

Token Terminal 数据显示，受 Aave、Morpho 和 Compound 流动性深化的推动，总贷款规模自 4 月 8 日以来增长了约 85 亿美元。

237.23 亿美元的活跃贷款规模较 2021 年 12 月创下的前周期峰值高出约 30 亿美元，这凸显了无许可信贷在 Crypto 原生交易、杠杆质押和基差交易策略中日益重要的角色。

DefiLlama 的全球仪表板显示，截至 5 月 22 日，DeFi 的 TVL 为 1804 亿美元，仅比 1 月 31 日登记的 1928 亿美元的 TVL 低 6.4%。

这一基准之所以重要，是因为它发生在白宫确认签署激活新进口关税的行政令的前一天，而目前这些关税正处于 90 天的暂缓执行期。

关税计划的正式公布促使 BTC 价格从 2 月 1 日至 4 月 8 日逐步下跌 27%，并在 4 月 8 日触及今年以来的最低价格水平。同期，DeFi 生态系统的 TVL 也下降了近 36%。

此外，以以太坊、质押 ETH 衍生品和稳定币为主的抵押品也相应缩水，于 3 月中旬触底至约 1100 亿美元。

贷款余额的上升表明，专业交易者对杠杆的需求日益增长。许多人借入稳定币，为做多比特币和以太坊的头寸提供资金，或捕捉基差交易和流动性 Mining 收益。

然而，这些贷款的抵押品是标准 TVL 计算中借贷活动的净结果。

因此，借贷和抵押品提取的同时增加，可能导致整体 TVL 持平甚至下降，而信贷活动却在加速。这再次印证了利用借贷协议进行链上杠杆操作的场景。

借贷收益率也发挥了作用。自 4 月以来，Aave 和 Morpho-Aave 上的 USDC 平均存款年化利率一直在 6% 至 8% 之间波动，远高于短期美国国债收益率。

这促使稳定币存款从被动储备转向借贷池。更高的利用率推动了贷款余额的上升，但对 TVL 的影响却有限，因为稳定币通常以 1:1 的美元比例进入协议。

237.23 亿美元的创纪录活跃贷款规模和 6.4% 的 TVL 缺口表明，即使总抵押品规模仍略低于 1 月底的峰值，但市场对信贷需求却在加速增长。

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